今年以来，美股标普500指数涨了10%多，过去十年年均回报更是高达15%【1】。看起来好像谁买谁赚，退休梦想触手可及。我们的大A股表现也不差，今年以来上证指数上涨了17%做出牛来了，指数突破3800点。
但经验告诉我们，越是这种时候，越容易掉进一个陷阱：把市场的高收益当成理所当然，以为退休储蓄不用自己费劲，股市就能替你兜底。其实，这种想法和“指望买彩票中奖来还房贷”差不多危险。
大多数人对退休的两件事常常想错：一是觉得投资回报会一直这么好，二是觉得退休以后开销自然会降下来。前者低估了市场的反复无常，后者则高估了自己的节俭能力。现实往往比想象残酷得多。
先说市场回报。历史上，美国股市自1793年以来，长期年均实际回报是6.1%，这已经算相当不错了【2】。但如果把时间窗口换一换，结论马上就不一样。比如1932年到1962年，股市实际年回报只有0.9%；1982年前的30年，也不过4.7%。换句话说，你如果正好在那三十年间退休，靠股市养活自己，那几乎是不可能的。历史的平均数是安慰剂，具体到个人，运气差点就可能掉进坑里。就像有人爱说“十年树木，百年树人”，听起来悠长稳健，但你如果运气不好，种树的那块地恰巧遇上连年旱灾，树苗能不能活下去都难说。
在过去20年，正好遇到美股走强，因此大部分靠美股退休的投资者过得还不错。但如果市场不给力，怎么办？McQuarrie和Bernstein算过账，如果未来30年投资组合的实际回报率只有5%，那么一个工薪族需要把税前收入的12%存起来，才能在30年工作期后，维持30年退休生活。如果回报只有4%，存款比例要拉到15%；若是3%，那就得21%【3】。这意味着年薪50万的人，每年至少要硬生生省出十几万存下来养老，长期坚持不间断。这个数字，很多人听上去觉得“太多了”，可不这么做，等到股市不再给面子的时候，问题会更大。
数据来源：WSJ。上图显示牛来了，投资回报越低，每年需要节省并存下来的收入比例就越高。
当然，也有人会说：“我可以延迟退休，或者承担更高风险。”这两条路在理论上可行，但代价和不确定性更高。延迟退休意味着你得多干几年，健康和工作环境是不是允许？承担更高风险，股市一旦遇到黑天鹅，你是不是还睡得着觉？相比之下，老老实实多存钱，反而是最笨但最安全的选择。
再看支出。很多退休规划指南都会说，退休后一个人的开销大约只需要工作时期的50%-70%。看上去挺合理：不用通勤、不用上馆子、社交开支减少。但研究数据告诉我们，现实几乎相反。加州历史学家Edward McQuarrie和投资作家William Bernstein在新书研究里发现，美国人退休后的实际支出通常仍在工作时期的93%-97%之间【3】。也就是说，一个人每个月的开销支出，在退休后和退休前几乎一样，有些富裕家庭甚至花得更多。那些支出真的降下来的，大多是因为储蓄不够，被迫勒紧裤腰带，而不是自愿降低生活标准。
大致来讲，退休后的生活支出往往呈现“三段式”曲线。60多岁到70多岁是所谓的“黄金期”，身体硬朗、时间充裕，旅游健身、享受生活，开销不会少，反而会更多。接下来进入70多岁到80多岁的“平稳期”，活动减少，大部分时间窝在家里，消费自然下降。但等到80多~90岁时，就会进入“依赖期”，医疗护理费用快速上升，支出又重新抬头。这样的曲线提醒我们，所谓“退休后花得更少”只是个幻觉，中后段的医疗开销往往比年轻时的旅游娱乐更难承受。
经历过“计划生育”的80后，可能不得不面对更为复杂的养老困局。养老金替代率不断下降，社保未来能否持续发放让一些人感到担心。靠子女赡养？一对夫妻养四个老人再加上一个孩子，这个账谁都能看懂。指望股票市场的牛市永久？美国人至少可以靠美股走牛，但中国人想要靠A股帮助改善退休收入，让人觉得是痴人说梦。每次A股大牛市后，大量投资者追高进场，最后发现“赚到的是幻觉，亏掉的是真金白银”。金融市场对个体的“善意”从来有限，唯有储蓄和规划才是真正靠得住的安全感。
国家并不是没有看到这个挑战。近年来，中国正式推出了个人养老金制度，作为对基础养老保险的有力补充。继2022 年在 36 个城市试点以后，自 2024 年 12 月 15 日起，全国范围内凡参加城镇职工或城乡居民基本养老保险的人士，都可以开设个人养老金账户，年度缴费上限为 1.2 万元人民币，该部分缴费可用于抵扣个人所得税，同时投资收益暂免征税，领取时按 3% 税率征收【4】。制度推出以来，虽然开户人数超过数千万，但实际缴费比例并不理想，反映出税收优惠与产品吸引力仍需加强【5】。这一制度进展，正提醒我们：养老不是光靠市场盲目“放水”，而是要借助政策、储蓄与投资工具，构建更稳妥的第三支柱保障（1-基本养老保险、2-企业和职业年金、3-个人养老金）路径。
很多人觉得理财是个复杂的学问，要研究宏观经济、行业趋势、K线图。但对于退休储蓄，核心规律其实比股市走势更单纯：量入为出，未雨绸缪，避免寅吃卯粮。老话说的“积土成山，风雨兴焉”。钱是靠一点点攒出来的，而不是靠一次“抄底”赚出来的。别人家的故事再热闹，也不等于你家的日子就能复制。
今天的股市确实火热，但它和你的退休生活之间，没有必然的因果关系。市场的高回报可能继续，但也可能戛然而止。唯一可以确定的是，你的花销不会自动消失，你的寿命不会自动缩短。与其把未来交给股市的脸色，不如现在就掐掉一些消费，把储蓄比例提高一点。这或许听上去无趣，但是真正能让你在未来心安的，就是这些看似枯燥的小动作。
股市有牛有熊，人生只有一次。别让眼前的繁荣，融化了你本来应该稳稳托起的退休梦想。
参考资料：
【1】S&P 500 Index Historical Data, WSJ Market Data, 2025.【2】Edward McQuarrie, Historical Stock Returns since 1793. Santa Clara University.【3】William Bernstein & Edward McQuarrie, How Much You Must Save to Retire.【4】《关于扩大个人养老金制度实施范围的通知》, 2024年12月.【5】澎湃新闻. 《个人养老金账户开户超6000万，实际缴费率不足22%》, 2024年3月.
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